Мінез-құлық қаржысы және оның қор нарығындағы рөлі

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Соңғы өзгертілген: 2023-12-17 10:33

Бұл тақырып өте жаңа. Бұл әлі толық зерттелмеген аймақ. Сондықтан бұл жерде нүкте қойылды деп айту әлі мүмкін емес және алынған ақпаратқа көз жеткізуге болады. Неліктен? Бұл қандай бағыт? Тақырып бойынша қандай кітаптарды оқуға болады?

Кіріспе

Мінез-құлық пен дәстүрлі қаржының айырмашылығы:

1. Ақпаратты объективті қабылдау.
2. Болжамдарға барабар көзқарас.

Қарапайым тілмен айтқанда, кейбір экономистер нақты көрсеткіштерді пайдаланады, ал басқалары болжау кезінде қателерді болдырмауға болмайды деп есептейді. Екінші пікір мінез-құлық экономикасын жақтаушыларға жатады. Олардың пайымдауынша, бұл болжам жасайтын адамдар қателесу мүмкіндігімен байланысты. Өйткені, бұл жағдайда жадты пайдалану керек және белгілі бір шешімдерді қабылдауды жаңғыртып, оның деректеріне сену керек.

Сонымен бірге адамдар қолда бар ақпаратқа логикалық талдау жасауды ұнатпайды. Бұл жағдайға әкеледіқателердің пайда болуы. Оларды есепке алу арқылы азайту үшін мінез-құлық қаржысының теориясы ойлап табылды. Адамдар логикаға емес, эмоцияларға көбірек көңіл бөледі. Осылайша, іргелі көрсеткіштерге қарағанда акциялардың бағасына инвесторлардың психологиясы көбірек әсер етеді.

Бұл тақырыпты қарастыру үшін Амос Тверский мен Даниэль Каннеманның зерттеулерін негізге алу керек. Олардың түсініктері мен дәлелдері мінез-құлық экономистерінің көп бөлігін қызықтырды. Бұл әріптестер адамның деректерді тиімсіз өңдейтінін бірнеше рет дәлелдеді. Адамдар күлкілі және тез шешім қабылдауға бейім. Бұл барабарлық пен объективтілікке негізделген асықпаған және логикалық қорытындыларға қарағанда әлдеқайда жиі кездеседі. Сонымен, трейдерлер арасында нарықты жақсыға сену арқылы түсіну жиі кездеседі. Өткенді еске түсірумен және трейдер күткен болжамның орындалуының кепілі болып табылмайтын сигналдарды ескере отырып, параллельдер салумен бірге.

Болжауда қолданылатын үлгілер туралы

Таңқаларлық емес, болашақты болжауға тырысудың қиындықтары жоқ емес. Өйткені, мінез-құлық пен қозғалыс арасында өте тығыз байланыс бар. Көпшілік психологиясын болжау оңай емес. Бұл мәселе 1940 жылдардан бастап зерттеле бастады. Қаржы нарығының мінез-құлқын болжауда ешкім айтарлықтай нәтижелерге қол жеткізе алмады. Бірақ талпыныстар тоқтамайды. Энтузиастар әлі де жағдайларды дәл болжауға мүмкіндік беретін күрделі математикалық модельдерді құруда табысқа жетуге тырысуда. Көптеген адамдар бұл тәсілдің шындыққа сенеді. Сонымен бірге психология артқа ығыстырыладыфонда.

Ендеше миымыз шешімді қалай қабылдайды? Мінез-құлық қаржысы белгілі бір скептицизмге тап болғанымен, әлі де назар аударуға лайық. Бір қызық жайт ретінде шағын фактіні келтіргім келеді: бұрын айтылған когнитивтік психолог және физиолог Дэниел Каннеман 2002 жылы экономика бойынша Нобель сыйлығын алды. Сонымен қатар, ол тек өз мамандығы бойынша марапаттау құрметіне ие болғандардың арасында шындап ерекшеленеді. Әрине, сыйлықтың болуы теорияның шынайы екенін дәлелдей алмайды. Бірақ бұл әлемді танудың алғашқы қадамы болды. Бірақ жалпы алғанда, бұл тақырып 1985 жылы мінез-құлық қаржысы ғылым ретінде пайда болған кезден басталады.

Оның ақпаратын пайдалану классикалық догмалар нақты түсініктеме бере алмайтын жағдайларда объектілердің мінез-құлқын түсіндіре отырып, нарық жағдайындағы инвесторлар қызметінің иррационалды сипатын ескеруге мүмкіндік береді деп болжанады. Нәтижесінде қате пайымдаулардың теріс нәтижелерімен, сондай-ақ қабылдау иллюзияларымен күресуге болады. Сондай-ақ кейбір табыстармен басқа нарық қатысушыларының әрекеттерін болжауға, тиімді инвестициялық стратегияны әзірлеуге және арналанған және салынған капиталдан максималды нәтижеге қол жеткізуге болады.

Кейінгі даму

Егер бірінші мақала жарияланған болса, қор биржасындағы мінез-құлық қаржысы бірден белсенділік таныта бастады деп ойлаудың қажеті жоқ. Көптеген сарапшылар көптеген құбылыстарды түсіндіру мүмкін еместігіне тап болдықаржы нарықтарында орын алады. Классикалық теориялар олардың қолданыстағы шеңберге сәйкес келуіне мүмкіндік бермеді. Сонымен қатар, мінез-құлық аспекті туралы бір уақытта айтылған ой көпшілікті қызықтырды. Сондықтан қаржылық-шаруашылық қызметтің тиімділігі мен адамдардың жеке ерекшеліктері арасындағы байланысты неғұрлым егжей-тегжейлі зерттеу басталды.

Қазіргі уақытта мінез-құлық қаржысының бірнеше теориясы жасалды. Олар классикалық тәсілдер практикадан алшақтаған кездегі көптеген фактілерді түсіндіруге бағытталған. Барлық әртүрліліктердің ішінде келесі теориялар ең перспективалы болып саналатынын атап өткен жөн:

1. Перспектива.
2. Инвестордың қор нарығындағы әрекеті.
3. Шу-сауда.
4. Трейдердің психологиялық қасиеттерінің транзакциялардың тиімділігіне әсері.

Бұл теориялар мен авторларды қарастырған жөн. Мінез-құлық қаржысы олармен шектелмейді. Бірақ, соған қарамастан, олар ең қызықты және толық формациялар. Кейбір ойшылдарды да атап өту керек болса да – мысалы, Г. Симон. Мінез-құлық қаржысы мен инвесторлар оны айтарлықтай қызықтырды, дегенмен оның жұмыс істеген жылдарында бұл онша күдік туғызбады, өйткені олар әлі жеке ғылым ретінде қалыптаспаған. Бірақ соған қарамастан, ол зерттеулері үшін Нобель сыйлығына ие болды.

Болашақ теориясы

1944 жылы Моргенштерн мен Нейман бастаған. Содан кейін олар күтілетін пайдалылық теориясын тұжырымдады. Ол қазір көптеген қаржылық модельдердің негізінде жатыр. Бірақ трейдерлер үшінОл басты қызығушылық танытпайды. Тақырып аясында экономикалық субъектілердің макродеңгейдегі мінез-құлқын түсіндіретін қосымша болып табылатын рационалды күту теориясы ең үлкен маңызға ие.

Жоғарыда келтірілген гипотезаларға сәйкес, адамдардың үмітін қалыптастыру олардың өз тәжірибесімен емес, берілген ақпаратты пайдалану арқылы жүзеге асады. Мысалы, үкімет инфляциямен күресу үшін барлық қажетті шараларды қабылдайтынын мәлімдейді. Адамдар бір уақытта алынған ақпаратқа сәйкес өздерінің күтулерін өзгертуі керек. Бірден дерлік көптеген сындар туындап, мұндай болжамдардың әмбебаптығына күмән келтірді.

Осыған байланысты ең ықпалдысы – Каннеман мен Тверки дайындаған және 1979 жылы жұртшылыққа ұсынған келешек теориясы. Ол тәуекел мен белгісіздік жағдайында инвестордың әрекетін түсіндіру және болжау үшін қолданылады. Болжамдар теориясы нарыққа қатысушылардың өздерін ұтымды ұстамайды деп есептейді. Бұл нормативтік талдаудан гөрі сипаттамалық талдаудың мысалы. Сонымен қатар, оның жүздеген эксперименттер нәтижесінде алынған нәтижелерге негізделуі одан бас тартуға мүмкіндік бермейді.

Зерттеу нәтижелері туралы

Каннеман мен Тверки жұмыстан кейін қандай қорытындыға келді? Олар абсолютті құнға тең ақшалай сомаларды алу мен жоғалтудан жеке тұлғалардың сезімдері симметриялы емес екенін анықтады. Бұл нені білдіреді? Адамның мың долларға қол жеткізген рахаты, оны жоғалтқаннан гөрі әлдеқайда аз. Сонымен қатар, жоғалтуды болдырмау ниеті әлсіз байланыстытәуекелден аулақ болуға дайын болу. Бұл қызықты нәтижеге әкеледі.

Осылайша, нақты өмірде жоғалтуларды болдырмай, адамдар іс-әрекет қатаң рационалды шеңберде жүзеге асырылған және әрекеттерді жүзеге асыруда пайдалылықты барынша арттыруға тырысқанға қарағанда әлдеқайда аз тәуекелге ұшырайды. Болжамдар теориясы сонымен қатар адамдар ықтималдықтарды қате бағалауға бейім деген көзқарасты алға тартады. Нәтижесінде мінез-құлық қаржысы мен облигациялар ұтымды емес құндылықтарға ие болады. Мысалы, болашақта немесе керісінше орын алуына дерлік кепілдік берілген оқиғалардың ықтималдығы төмен бағаланады. Сондай-ақ бір нәрсе ешқашан болмайтын нәрсе деп есептелуі мүмкін. Оларды жүзеге асыру мүмкіндігі бар болса да (аз болса да). Мұның бәрі негізгі ережелердің қалыптасуына ықпал етті:

1. Әр нәтиженің пайдалылығы оның сәйкес ықтималдылығын бағалауды қамтуы керек. Сонымен бірге адамдардың тәуекелге деген көзқарасына түзету енгізу қажет.
2. Шығын функциясын енгізу. Ол субъектінің түпкілікті әл-ауқатымен емес, белгілі бір жағдайда «бей-жайсыздық нүктелерімен» бөлінген «шығындар» және «пайдалар» болып табылатын құндылықтармен анықталады.

Проспект теориясы нарықта кездесетін көптеген ауытқуларды түсіндіру үшін қолданылады. Ең көрнекі мысалдар:

1. Бейімділік әсері.
2. Тәуекел сыйлығының жоғарылауы.
3. Сұраныстың асимметриялық баға икемділігі.

Мінез-құлық теориясықор нарығындағы инвесторлар

Келесі дамуды бастайық. Оның қалыптасуы Шлейфердің тиімсіз нарықтары: мінез-құлық қаржысына кіріспеден басталды. Ол инвесторлардың жаңа деректерге төмен реакциясы мен шамадан тыс әрекет етуінің көптеген дәлелдерін талдайды. Бұл қашан болуы мүмкін?

Дәйексөздер теріс деректер жағдайында, тырнақшалар тиісінше төмендеген кезде байқалады. Басқаша айтқанда, компанияның акциялары артық бағаланған. Оларды сатып алу инвесторға шығын әкеледі. Бірқатар оң деректер ағынынан кейін баға шамадан тыс көтерілген кезде шамадан тыс реакция пайда болады. Ал мүлік шамадан тыс бағаланады. Сонымен бірге ол өз иелеріне шығын әкеледі. Өзгерістер жалпыға ортақ ақпаратқа негізделген.

Төмен немесе шамадан тыс реакцияның дәлелі бірқатар сарапшылардың 1970 жылдардан бері жүргізген көптеген бақылауларынан алынған. Мысалы, Логран, Катлер, Потерб, Саммерс және басқалары оларды тиімді нарықтық гипотезаны жоққа шығару немесе растау үшін алды. Шлейфер белгілі бір компаниялардың акцияларына қатысты инвесторлар арасында пікір қалыптастыру процесін сипаттауға болатын модельді ұсынды. Ол екі факторға негізделген:

1. Консервативті ойлау.
2. Ықтималдықтар теориясы үлгілерін тәжірибеде дұрыс қолданбау.

Олар өздерін қалай көрсетеді? Консерватизмнің әсері инвесторлардың жағымсыз ақпаратты алуға жеткіліксіз реакциясында жатыр.акцияларды қайта бағалауға әкелуі тиіс. Қаржы нарығындағы мінез-құлық қадағалауы басым түсініктерге сәйкес келмейтін жағымсыз жаңалықтардың нашар қабылданатынын көрсетті. Сондықтан реакция кешіктіріледі немесе шектеледі. Ықтималдықтар теориясының үлгілерін тәжірибеде дұрыс пайдаланбау, компания туралы бірқатар жақсы жаңалықтарға ие бола отырып, инвесторлар болашақта оң үрдіс жалғасады деп ойлайды. Бірақ егер сенім осымен ғана қуатталса, онда нәтиже тек активтерді қайта бағалау және олардың иелерінің кірісінің азаюы болады.

Шумен сауда теориясы

Алғаш рет әлемге 1968 жылы ұсынылды. Оның негізгі ережелері Қара «Шу» еңбегінде тұжырымдалған. Теорияны одан әрі дамытуды Саммерс, Брэдфорд, Шлейфер, Де Лонг жүргізді. Оның мәні неде?

Шешім қабылдау үшін негіз ретінде шу (сыбыстар, тексерілмеген ақпарат және т.б.) пайдаланылған қор нарығында жұмыс істеу сенімді және уақтылы ақпаратқа негізделген тәсілге қарсы. Бұл іс жүзінде қалай көрінеді? Нарық қатысушылары өз әрекеттерінде тексерілмеген деректер мен қауесеттерді басшылыққа алса, олар псевдосарапшылардың кеңестерін пайдаланады, бұл олардың шу трейдерлері екенін білдіреді. Олар мәмілелер жасайды. Бұл жағдайда шу дәл деректер ретінде қабылданады, бірақ олай емес. Басқаша айтқанда, олардың мінез-құлқы ұтымды емес.

Көбінесе белсенділік Блэк айтқандай, «олар сауда жасағанды ұнататындықтан» жүзеге асырылады. Дәл осы фактор белсенділіктің артуына ықпал етеді. Өйткені, егер нарықтық баға әрқашан нәтижесі болдыадекватты және сенімді ақпарат болса, онда бұл жағдайда қосымша пайда алу қиынға соғады. Ал биржалық сауда бұрынғыша мағынасын жоғалтқан болар еді.

Бірақ қарастырылып отырған әсерлер мұнымен бітпейді. Бұл теория шеңберіндегі мінез-құлық қаржысы ұтымды қатысушылар болуы керек деп болжайды. Оларды белгілеу үшін «ақпараттық трейдерлер» тіркесі қолданылады. Әдетте, біріншілері шығында болса, екіншісі пайда табады. Бұл ретте ақпараттық трейдерлер өздерінің «шулы» әріптестерінің мінез-құлқын ескереді және ұтымды бәсекелестерінен гөрі олармен көбірек араласуға бейім. Бұл теория классикалық қаржының барлық дерлік маңызды ережелеріне қайшы келеді. Бірақ нарықтағы мінез-құлықты болжау мүмкін емес болса да, акция тәжірибесі оның шеңберіне тыныш сәйкес келеді.

Трейдердің психологиялық қасиеттерінің жүргізілетін операциялардың тиімділігіне әсер ету теориясы

Канада мен Америка Құрама Штаттарының нарықтарында зерттеулер жүргізу кезінде адамның психологиялық қасиеттерінің оң жиынтығы мен оның кәсіби қызметінің табыстылығы арасында статистикалық маңызды корреляция анықталды.

Бұл теорияға сәйкес, табыс келесі қасиеттер жиынтығына ие адамдармен бірге жүреді:

1. Нарықты бақылауға алып, оны бағындыруға ниет жоқ.
2. Жеке тәуекел кедергісін сезінеді - ол қабылдай алатын шекті мәндер. Яғни, максималды санөлімге әкеліп соқтырмайтын капитал.
3. Ойланатын және орынды шешімдер қабылдаңыз, тіпті істер ойлағандай болмай қалса да.
4. Есте және қабылдаудың таңдамалылығын (таңдамалылығын) ескереді.
5. Стресс жағдайын тани алады және онда жасалуы мүмкін бөртпе әрекеттерден қорғаныс механизмдерін дамытады.
6. Өзін-өзі бағалауы жеткілікті.
7. Жағымсыз тенденциялардың, бейімділіктердің және көзқарастардың әсерін ескеруі мүмкін.
8. Арнайы қаржылық құралдарды пайдалануға психологиялық тәуелділікті болдырмайды.
9. Ұзақ мерзімді перспективада жеңіске жету үшін қысқа мерзімді пайдадан бас тартуы мүмкін.
10. Төзімділік пен шыдамдылық бар.
11. Қор нарығында бірнеше, көбінесе қарама-қарсы сценарийлердің дамуын жоспарлай алады.
12. Қабылданған шешім негізінде мақсатқа жету және оған жету үшін үнемі әрекет етуді біледі.
13. Психологиялық жүктемені болдырмау үшін үлкен көлемдегі ақпаратпен жұмыс істеу дағдысы бар.
14. Саудаға психологиялық тәуелділік жоқ.

Анықтама үшін: әдебиеттер таңдау

Мінез-құлық қаржысы салыстырмалы жаңалығына қарамастан, өте кең тақырып. Ал барлығын бір мақалаға сыйғызу қиын мәселе.

Ал көбірек білгісі келетіндер үшін толық оқулық көмектеседі. Мінез-құлық қаржысы жақсы зерттелген. Олар жақсы қарастырыладыкелесі жазбаларда:

1. Николай Рудык: «Мінез-құлық қаржысы немесе қорқыныш пен ашкөздік арасындағы». Бұл кітап адамның иррационалды болмысының шешім қабылдау процесіне қалай әсер ететінін өте жақсы көрсетеді. Иллюзияның ойлау процесіне қалай әсер етіп, жүйелі қателіктерге әкелетіні қарастырылады. Рудик мінез-құлық қаржысы өзіне шамадан тыс сенімділікке назар аударады. Сондай-ақ "ыстық қол" адасуы, бейімділік әсері және тек проблемалар тудыратын көптеген басқа факторлар.
2. Сергей Филин: «Мінез-құлық қаржысы. Инвесторлар, компаниялар, нарықтар». Бұл көзқарас эволюциясы тақырыбын, тәуекел психологиясын, тиімсіздік мәселесін, активтерге баға белгілеу механизмдерін және т.б. қамтитын ауқымды жұмыс. Бұл кітапта бар материалды үйреніп, қолдансаңыз, табысты қызмет үшін берік негіз қалауға мүмкіндік береді. Мінез-құлық қаржысы және осы мақаладағы материал трейдерлер үшін қызықты болады. Әсіресе активтермен жұмыс істеуге және заңнамалық және реттеуші қолдауға ықпал етуге тура келетіндер үшін.
3. Семён Богатырев: «Мінез-құлық қаржысы. Оқу құралы». Бұл кітап дәстүрлі бағыттан ауытқып, қолданылатын құралдарды сипаттайтын және бағалау, бухгалтерлік есепте, бюджеттеу және саудада оларды іс жүзінде қалай қолдануға болатынын көрсететін саланың шығу тегін зерттейді.

Бірақ мінез-құлық қаржыландыруы мұнымен шектелмейді. Кітап жағдайдың негізгі теориялық түсінігін бере алады, бірақ тек тәжірибе бәрін ең кішкентай бөлшектермен толық түсінуге көмектеседі.

Сынқаралатын тезистер

Әр нәрсеге таза позитивті көзқараспен қарасақ, жағымсыз жақтарын елемеуге болады. Мінез-құлық қаржы теориясының сыны қандай? Ең алдымен олар мынадай дәлел келтіреді: әрекет етуші экономикалық агенттер ұтымды әрекет етуді жөн көреді. Эксперименттерде байқалған мінез-құлық нарықтық жағдайларда шектеулі қолданылады. Өйткені, бәсеке ең ұтымды мінез-құлықты ынталандырады.

Бірқатар зерттеушілер сондай-ақ мінез-құлық қаржыландыруындағы бар әзірлемелерді эксперименттерге немесе сауалнамаларға қатысушылар шешуі керек мәселелерге ұқсас бір реттік мәселелерде ғана қолдануға болатынына назар аударады. Сонымен қатар, пайдаланылған зерттеу құралдарына қатысты белгілі бір скептицизм бар. Ең бастысы, қарастырылып жатқан теориядағыдай аталған артықшылық емес, ашылған артықшылық. Сондай-ақ, жүйенің алдын алу қаупі туралы ұмытпаңыз.