Теория және Тобин коэффициенті: бағалау әдістері, есептеу формуласы

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Соңғы өзгертілген: 2023-12-17 10:33

Тобин коэффициенті – физикалық активтің нарықтық құны мен оны ауыстыру құны арасындағы қатынас. Оны алғаш рет 1966 жылы Николас Калдор «Шекті өнімділік және бөлудің макроэкономикалық теориялары: Самуэльсон мен Модильяни туралы түсініктеме» атты мақаласында енгізді. Оны он жылдан кейін танымал етті, дегенмен Джеймс Тобин оны екі мөлшерде сипаттайды.

Олардың бірі, алым – нарықтық құн: бар активтерді айырбастау нарығындағы ағымдағы құн. Екіншісі, бөлгіш - ауыстыру немесе қайта өндіру бағасы, яғни жаңадан өндірілген тауарлардың нарықтық құны. Оның пайымдауынша, бұл арақатынас қаржылық нарықтар, сондай-ақ жекелеген тауарлар мен қызметтер арасындағы байланыс ретінде маңызды макроэкономикалық маңызды және пайдалы.

Бір компания

Бұл Тобин коэффициентінің тікелей баламасы болмаса да, қаржылық әдебиетте бұл коэффициентті кәсіпорындардың капиталы мен міндеттемелерінің нарықтық құнын онымен салыстыру арқылы есептеу әдеттегі тәжірибеге айналдысәйкес баланстық құн, өйткені компания активтерінің орнын толтыру құнын бағалау қиын:

Жалпы тәжірибе өндірістік міндеттемелердің баламалылығын болжайды. Бұл келесі өрнекті береді:

Міндеттемелердің нарықтық құны мен баланстық құны тең деп есептелсе де, бұл қаржылық талдауда қолданылатын "Нарық қатынасы" немесе "Бағаның орташаға қатынасы" бірдей емес екенін ескеріңіз. Бұл талдау тек меншікті капитал құны үшін есептеледі:

Тобин қатынасы да осы қатынастың кері мәнін жиі пайдаланады. Нақтырақ айтқанда, бұл келесідей көрінеді:

Листингтік компаниялар үшін акциялардың нарықтық құны (капиталдану) қаржылық дерекқорларда жиі көрсетіледі. Мұны белгілі бір уақыт кезеңі үшін есептеуге болады.

Жалпы корпорациялар

Тобин коэффициентінің тағы бір қолданылуы корпоративтік активтерге қатысты бүкіл нарықтың бағасын анықтау болып табылады. Бұл формула:

Келесі диаграмма барлық ұйымдар үшін үлгі болып табылады. Жол 1900 жылдан бері ауыстырылған баға бойынша акциялардың нарықтық құнының таза активтерге қатынасын көрсетеді.

Қолданба

Егер нарықтық құн компанияның тіркелген активтерін ғана көрсетсе,Тобин q коэффициенті 1,0 болады. Бұл нарықтық құн компанияның өлшенбеген немесе листингтен өтпеген кейбір активтерін көрсететінін көрсетеді. Тобин коэффициентінің жоғары мәндері ұйымдарды капиталға көбірек инвестициялауға итермелейді, себебі олар өздері үшін төлеген бағадан «құнды» болып табылады.

Егер компания акцияларының құны 2 доллар болса, ал ағымдағы нарықтағы капиталы 1 болса, ұйым бағалы қағаздарды шығарып, түскен қаражатты инвестициялай алады. Бұл жағдайда q> - 1. Тобин коэффициенті - қатынас, сондықтан екінші жағынан, ол 1-ден аз болса, нарықтық құн активтердің тіркелген сомасынан төмен болады. Бұл оның компанияны төмен бағалауы мүмкін екенін көрсетеді.

Бүкіл нарық үшін төмен сапа факторы экономикадағы ресурстарды толығымен қайта бөлу құн тудырады дегенді білдірмейді. Оның орнына, Q нарығы паритеттен аз болғанда, инвесторлар активтердің болашақ табыстары туралы тым пессимистік болады.

Ақылды енгізу

Ланг пен Шульц Тобин қатынасы бағдарланған фирмаларға қарағанда әртараптандырылған фирмалардағы төмен сапа факторын көрсететінін анықтады, себебі нарық активтердің құнын төмендетеді.

Тобиннің қорытындылары акция бағасының өзгеруі қайта жабдықтауда, тұтынуда және инвестицияда көрініс табатынын көрсетеді, дегенмен эмпирикалық дәлелдер оның енгізуі ойлағандай қатал емес екенін көрсетеді. Бұл көбінесе фирмалардың тұрақты инвестициялық шешімдерді акциялар бағасының өзгеруіне байланысты соқыр негізде жасамайтындығына байланысты. Керісінше, олар болашақ пайыздық мөлшерлемелерді және күтілетін кірістердің ағымдағы құнын зерттейді.

Зияткерлік капиталды бағалау әдістері, Тобин коэффициенті

Ол екі айнымалыны өлшейді: бухгалтерлер немесе статистиктер есептейтін негізгі құралдардың ағымдағы құны және капиталдың, облигациялардың нарықтық құны. Бірақ әсер ететін басқа да элементтер бар, атап айтқанда, нарықтық хайп пен алыпсатарлық, мысалы, компаниялардың болашағы туралы сарапшылардың көзқарасын көрсетеді. Корпорациялардың интеллектуалдық капиталы да маңызды рөл атқарады, яғни компания ие болуы мүмкін білімнің, технологияның және басқа да материалдық емес активтердің өлшеусіз үлесі, бірақ оларды бухгалтерлер есепке алмайды. Кейбір ұйымдар материалдық емес активтерді, соның ішінде зияткерлік капиталды өлшеу жолдарын әзірлеуге ұмтылуда.

Тобиннің q теориясына нарықтық аландаулар мен материалдық емес активтер әсер етеді деп есептеледі, сондықтан сіз 1 мәнінің айналасындағы ауытқуларды көре аласыз.

Калдор және оның анықтамасы

1966 жылы «Шекті өнімділік және бөлудің макроэкономикалық теориясы: Самуэльсон мен Модильянидің түсіндірмесі» атты мақаласында Николас бұл қатынасты өзінің үлкен теориясының бөлігі ретінде ұсынды. Мақалада Кальдор былай деп жазады: «Бағалау коэффициенті – бұл акциялардың нарықтық құнының корпорациялар пайдаланатын капиталға қатынасы». Содан кейін автор Тобиннің инвестициялық теориясының q қасиеттерін тиісті макроэкономикалық деңгейде зерттеуді жалғастырады. Нәтижесінде ол келесі теңдеуді шығарады:

Мұндағы c таза тұтынуданкапитал;

sw - қызметкерлердің жинақтары;

g - өсу қарқыны;

Y - табыс;

k - капитал;

sc - капиталды үнемдеу;

i - фирмалар шығарған жаңа бағалы қағаздардың үлесі.

Калдор мұны акциялар үшін p мәні теңдеуімен аяқтайды:

Өз түсінігі

Жинақ және капиталдың өсу қарқынын ескере отырып, корпорациялар шығарған жаңа бағалы қағаздарды орналастыру үшін жеке сектордан жеткілікті көлемнің болуын қамтамасыз ететін кейбір бағалау болады. Осылайша, қаржы желісі жеке тұлғалардың жинақтауға бейімділігіне ғана емес, сонымен қатар корпорациялардың жаңа проблемаларға қатысты саясатына да байланысты болады.

Жаңа шығарылымдар болмаған жағдайда, бағалы қағаздарға баға деңгейі депозиторлардың валютаны сатып алуы сатумен теңестірілетін сәтте белгіленеді, нәтижесінде жеке сектордың таза жинақтары болады. нөл. Корпорациялардың жаңа акцияларды шығаруы бағаларды (яғни, бағалау коэффициенті v) жаңа шығарылымдарды қабылдауға қажетті таза жинақтарды ынталандыру үшін жеткілікті сатуды азайтуға жеткілікті түрде төмендетеді. Егер ол теріс болса және корпорациялар жеке сектордың бағалы қағаздарының таза сатып алушылары ретінде қарастырылса, онда v бағалау коэффициенті сату көлеміне сәйкес келу үшін қажетті сомадан асатын таза жинақ теріс болатындай дәрежеде түзетіледі.

Калдор тепе-теңдік жағдайын анық белгілейді, онда басқа нәрселер тең болған кезде,өзара міндеттемелер, кез келген уақытта болатын жинақ қоры нарықтағы айналыстағы бағалы қағаздардың жалпы санымен салыстырылады. Ол әрі қарай былай дейді: «Алтын ғасыр тепе-теңдігі күйінде (g және K/Y берілгенімен, бірақ анықталғанымен) v sc, sw, c мағыналарына байланысты > <1 болуы мүмкін мәнмен тұрақты болады. " Бұл сөйлемде Калдор капитал мен жұмысшылардың жинақтарының тепе-теңдіктегі (тұрақты g және K/Y) және таза сыртқы тұтыну мен фирмалар бойынша жаңа акцияларды шығарудағы v қатынасының анықтамасын келтіреді.

Капитализмнің сәтсіздігі

Соңында, Калдор бұл жаттығу жүйедегі кірістерді бөлудің болашақ дамуы туралы түсінік беретін-келмейтінін қарастырады. Неоклассиктер капитализм ақыр соңында қоғамды жойып, табыстың теңдей бөлінуіне әкелетінін дәлелдеуге бейім болды. Кальдор бұл оның ауқымында болуы мүмкін жағдайды ұсынады.

Бұл «нео-Пачинетти теоремасының» өте ұзақ мерзімді шешімі бар ма? «Жұмысшылар» (яғни, зейнетақы қорлары) мен «капиталистер» арасындағы активтерді бөлудегі өзгерістерді әзірге ешкім ескерген жоқ - көбісі бұл тұрақты болады деп есептеді. Алайда, олар акцияларды (егер c > 0) сататындықтан және оларды зейнетақы қорлары сатып алатындықтан, біріншісінің қолындағы жалпы активтердің үлесі үнемі төмендейді, ал жұмысшылардың қолындағы үлес үздіксіз өседі деп болжауға болады. әзірше, бір күнде капиталистерде акциялар болмайды. Зейнетақы қорлары және сақтандырукомпаниялар олардың барлығына ие болады.

Тағы бір көзқарас

Бұл талдаудың ықтимал түсіндірмесі болса да, Калдор одан сақтандырады және балама мүмкіндікті ұсынады: «Бұл көзқарас капиталистік таптың қатарлары үнемі жаңа сала басшыларының ұлдары мен қыздарын жаңартып, олардың орнын ауыстырып отыратынын елемейді. ең жоғары дивидендтік кірістен тыс өмір сүре отырып, мұрасын біртіндеп таратып жатқан аға капитандардың немерелері мен немерелері.

Жаңадан құрылған және өсіп келе жатқан компаниялардың акциялары орташа деңгейден жылдам өседі, ал ескі акциялар (салыстырмалы маңыздылығы төмендеп келе жатқан) баяу қарқынмен өседі деп болжауға болады. Бұл жалпы капиталистік топтың қолындағы жинақтардың құнының жоғарылау қарқыны жоғарыда келтірілген себептерге байланысты зейнетақы қорларының қолындағы активтердің өсу қарқынынан жоғары екенін білдіреді және т.б.».