Инвестициялық жобаларды бағалау. Инвестициялық жобаның тәуекелін бағалау. Инвестициялық жобаларды бағалау критерийлері

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Соңғы өзгертілген: 2023-12-17 10:33

Бизнесті табысты дамыту үшін көбінесе кәсіпкерден инвестиция тарта білу қажет. Ол мұны әртүрлі құралдардың көмегімен жасай алады. Бірақ көп жағдайда инвестордың белгілі бір бизнеске инвестиция салу немесе салмау туралы шешімі тәуелсіз талдауға, белгілі бір жобаның болашағын бағалауға негізделеді. Қандай критерийлер болуы мүмкін?

Қарапайымдық пен күрделілік

Инвестициялық жобаларды бағалау, көптеген сарапшылардың пікірінше, бір жағынан, бизнес-идеяны зерттеудің көп факторлылығымен байланысты. Бұл ретте концепцияның өзінің қасиеттерін ғана емес, сонымен қатар сыртқы факторларды – нарықтың жай-күйін, саяси процестерді және т.б. ескеруге болады. Инвестициялық жобаның тартымдылығын келесідей талдауға болады. кәсіпкердің жеке басы, қаржылық жоспарды әзірлеу деңгейі. Екінші жағынан, тиісті зерттеудің барлық мәні, әдетте, қарапайым сұрақтарға жауап беруге байланысты: жоба тиімді бола ма, қанша және қашан табыс күту керек?

Қандай нақты талдау факторлары іскерлік бастаманың болашақ табыстылығына неғұрлым анық әсер ететінін біржақты анықтауға мүмкіндік беретін әмбебап критерийлер тіпті кәсіби инвесторлар арасында әлі ойлап табылған жоқ. Дегенмен, нақты шешімдердің кең ауқымында инвестициялық жобаларды сапалы бағалау және талдау үшін қолдануға болатын құралдар жеткілікті түрде қолжетімді. Заманауи инвесторлар бизнес-идеялардың болашағын қандай критерийлер бойынша бағалайды?

Негізгі критерийлер

Біріншіден, бұл инвестициялардың экономикалық тиімділігін көрсететін көрсеткіштер. Осы критерий бойынша нақты сандарды есептеуге қолданылатын «формулада» екі негізгі «айнымалы» бар - нақты инвестиция, сондай-ақ жылдық пайда (кейде пайдалылықпен, яғни пайызбен көрсетіледі). Кейбір жағдайларда осы «формуладағы» инвестициялық жобаларды бағалау критерийлері өтелу мерзімі сияқты аспектімен толықтырылады. Яғни, мысалы, бизнес жүргізудің бірінші жылы туралы айтатын болсақ, онда инвестор жобаның қанша айдан кейін тіпті нөлге келетінін білгісі келуі мүмкін. Жалпы, инвестициялық жобаларды бағалау әдістемесі уақыт факторына байланысты деп айта аламыз. Экономикалық тұрғыдан ең маңызды критерийлер жиынтығы белгілі бір кезеңге қатысты талданады.

Егер уақытпен байланысты инвестициялық жобаларды бағалау критерийлерін толығырақ қарастырсақ, онда бізолардың келесі тізімін бөлектеңіз:

• таза ағымдағы құн;
• табыстың ішкі және өзгертілген мөлшерлемелері;
• орташа мөлшерлеме және кірістілік индексі.

Бұл критерийлердің артықшылығы неде? Барлық дерлік жағдайларда инвестор бірнеше әлеуетті жобаларды салыстыруға мүмкіндік беретін ұтымды сандық көрсеткіш алады.

Оңтайлы бизнес үлгісі

Жоғарыда біз берген «формулаға» қатысты «айнымалыларды» немесе соған ұқсастарды есептеңіз, инвестор ең алдымен кәсіпкер ұсынған бизнес үлгісін талдап көреді. Яғни, оны инвесторға және басқа да мүдделі тараптарға қолайлы уақыт кезеңінде қалаған кіріс ағынын қамтамасыз етуге қабілетті шешімдердің болуы үшін зерттеу. Бизнес-модельдің ерекшеліктеріне негізделген инвестициялық жобаларды бағалау принциптері негізгі көрсеткіштерді есептеудің арнайы әдістерін қолдануға негізделген. Оларды қарастырыңыз.

Көрсеткіштерді есептеу

Тәжірибеде көрсеткіштерді есептеу, әдетте, дисконттау әдістерін қолдану арқылы жүзеге асырылады. Яғни, орташа өлшенген капиталдың мөлшері алынады немесе бизнес-модель тұрғысынан неғұрлым қолайлы болса, ұқсас жобалар бойынша орташа нарықтық кіріс алынады. Банк ставкаларына негізделген дисконттау әдістері бар. Яғни, жобаның рентабельділігі опция ретінде банктік депозитке осындай көлемдегі қаражатты орналастыру кезіндегі табыстылықпен салыстырылады. Әдетте, инвестициялық жобалардың тиімділігін бағалау үшін мұндай көрсеткіштеролар сондай-ақ инвестор үшін аса маңызды активтердің амортизациясын көрсететін инфляцияны немесе байланысты процестерді ескереді.

Енді теориядан практикаға көшейік. Жоғарыда біз анықтаған кейбір критерийлерді талдау мысалында инвестициялық жобаларды бағалау қалай жүргізілетінін қарастырайық. Өтелу мерзімінен бастайық. Бұл инвестициялық жобаларды бағалаудың негізгі көрсеткіштерінің бірі. Мысалы, салыстырылған екі іскерлік бастаманың басқа критерийлері бірдей болса, әдетте инвестициялар жылдамырақ «нөлге» түсетініне артықшылық беріледі.

Өтеуді талдау

Бұл критерий жинақталған таза пайданың жалпы сомасы инвестициялардың жалпы көлеміне тең болған кезде бизнес-жобаны (немесе инвестордың инвестицияларының қаржылық траншын) іске қосу сәті мен оқиғаны белгілеу арасындағы уақыт аралығы болып табылады. Кейбір сарапшылар тағы бір шартты қосады - бизнестің «нөлге» шығуын сипаттайтын тренд тұрақты болуы керек. Яғни, егер бизнес басталғаннан кейін кейбір айларда жинақталған пайда инвестицияға тең болып, біраз уақыттан кейін шығындар табыстан қайтадан асып кетсе, онда өтелу мерзімі белгіленбейді. Дегенмен, бұл критерийді ескермейтін немесе шарттары көп күрделі формулалар аясында ескеретін талдаушылар бар.

Қандай жағдайда инвестор кезең талдауының нәтижелері бойынша оң шешім қабылдауға бейім боладыөтелу? Сарапшылар екі негізгі жағдайды ажыратады. Біріншіден, егер осы кезеңге қатысты жыл сайынғы негізде ең төменгі дисконт мөлшерлемесіне тең немесе онымен салыстырылатын пайда 12 айға қарағанда тезірек алынса. Яғни, салыстырмалы түрде айтсақ, егер жобаны жүзеге асырудың 10 айында инвестор банкте жылдық 15%-ға тең 15% табыстылық алса, ол депозит ашудан гөрі жобаға инвестиция салғанды жөн көреді, осылайша қалған 2 ай, капиталды босату фактісі бойынша, оларды басқа жерге инвестициялаңыз. Екіншіден, инвестициялық жобаның тәуекелін бағалау табыстылықтың төмендеуіне әсер етуі мүмкін факторларды анықтамаған жағдайда, инвестор өтелу мерзімін қолайлы деп санаса, бизнеске инвестиция салу туралы шешім қабылдануы мүмкін. Мұндай жағдайлар негізінен инфляциясы төмен және айырбас бағамының құбылмалылығы төмен (демек, банктік депозиттер бойынша төмен пайызбен) экономикаларға тән – сонда инвесторлар тек кірістілікке ғана емес, сонымен бірге көп көңіл бөле отырып, нақты бизнеске инвестиция салуды қарастыруға дайын болады. тәуекелдерге.

Алайда, инвестициялық жобаларды тек қана өтелу мерзіміне қарай бағалау жеткіліксіз. Негізінен бұл кіріс шығындардан асып кеткеннен кейін алынуы мүмкін пайданы есепке алмағандықтан. Салыстырмалы түрде айтсақ, 15% алып, капиталды алып тастаған инвестор келесі жылы тағы 30% пайда табу мүмкіндігін жіберіп алатыны анық болуы мүмкін.

Таза ағымдағы құн

Жоғарыда айтқанымыздай,инвестициялық жобалардың тиімділігін бағалау көрсеткіштеріне таза ағымдағы кіріс сияқты критерий кіреді. Бұл күтілетін табыс пен бизнестегі бастапқы инвестиция арасындағы айырмашылық. Яғни, ол компанияның жалпы капиталының қаншалықты өсе алатынын көрсетеді. Инвестор тәуекелдің бірдей деңгейі және сол уақыт кезеңі үшін таза келтірілген құн жоғары болуы күтілетін жобаға артықшылық береді. Бұл жағдайда өтелімділік мерзімі мүлдем ескерілмеуі мүмкін (бірақ бұл жиі бола бермейді).

Ішкі кіріс нормасы

Инвестициялық жобаларды бағалаудың жоғарыда аталған көрсеткіштері көбінесе кірістің ішкі нормасы сияқты критериймен толықтырылады. Бұл құралдың басты артықшылығы - инвестордың пайдасын дисконттау мөлшерлемесін есепке алмай-ақ есептеуге болады. Бұл қалай болады? Факті мынада, кірістің ішкі нысаны бірдей есептік мөлшерлеменің сақталуын болжайды, бірақ сонымен бірге күтілетін кіріс мөлшері инвестицияланған қаражат сомасына сәйкес келеді. Салыстырмалы түрде айтатын болсақ, жобаға 100 000 рубль инвестициялаған инвестор белгілі бір уақыт кезеңінен кейін кем дегенде бірдей соманы, сондай-ақ таңдалған дисконт мөлшерлемесі негізінде өзіне қолайлы «қосымша ақы» алатынына сенімді бола алады..

Өзгертілген норма

Жобаның инвестициялық тартымдылығын бағалауды түрлендірілген ішкі табыстылық нормасы сияқты критериймен де толықтыруға болады. Ол, мысалы, таза келтірілген құн теріс болып шықса (таңдалған мәннен аз) қолданылуы мүмкіндисконт мөлшерлемесі), басқа көрсеткіштер оң болғанымен. Мысалы, кірістің әдеттегі ішкі нормасы. Яғни, салыстырмалы түрде алғанда, белгілі бір уақыт ішінде 100 мың рубль инвестициялаған инвестор оларды 10 айлық бизнес жұмысынан кейін 15% үстеме ақымен қайтарады, алайда 24 айдан кейін кәсіпорынның жалпы табыстылығы 1 құрайды. -2%. Бұл жағдайда таза шығынды бекітуге дейінгі кіріс дисконттау мөлшерлемесі критерийін қанағаттандыру үшін жеткіліксіз болған кезеңдер негізінде ішкі табысты түзету қажет болады. Осылайша, инвестордың білуі маңызды: 24 айға қаржыны айналымға жіберіп, тек 1-2 ұтқаннан гөрі, оған 10 айда пайызбен қайтарымсыз 100 мың рубль салып, 15 мың алғаны жақсырақ шығар. мың рубль.

Пайдалылық индексі

Инвестициялық жобаларды экономикалық бағалау, әдетте, кірістілік индексі сияқты критерийді талдауға қосуды көздейді. Бұл параметр бағытталған қаражаттың бастапқы көлеміне сүйене отырып, белгілі бір уақыт кезеңінен кейін барлық инвесторлардың (немесе компанияның бүкіл капиталы оған тиесілі болса, жалғыздың) орташа есеппен қанша алатынын анықтауға мүмкіндік береді.

Сапа критерийлері

Жоғарыда біз инвестициялық жобаны қаржылық бағалауға болатын ұтымды, сандық критерийлерді қарастырдық. Сонымен қатар сапалық көрсеткіштер де бар. Оларды сандармен көрсету өте қиын (бірақ кейбір аспектілерде, әрине, мүмкін). Бірақ олар жиі ескерілетін «формулалардан» кем емес маңыздыжоғарыда біз зерттеген параметрлер. Қандай критерийлер бойынша талқылауға болады? Сарапшылар олардың келесі жинағын анықтайды.

Біріншіден, зерттелетін бизнес-жоба теңгерімді болуы, нарықтың объективті жағдайларын ескеруі, қойылған мақсаттарға сай болуы керек. Екіншіден, кәсіпкердің ниеті мен үміті қолда бар ресурстарға – кадрларға, негізгі қорларға, қаржыландыру көздеріне сәйкес болуы керек. Үшіншіден, инвестициялық жобаның тәуекелдерін сапалы бағалау тиісті деңгейде жүргізілуі керек. Төртіншіден, кәсіпорын іскерлік бастаманы жүзеге асырудың экономикалық емес салаларға – қоғамға, аймақтық немесе муниципалдық деңгейдегі саясатқа, қоршаған ортаға ықтимал әсерін есептеп, имидждік салдарын талдауы керек.

Табыс факторлары

Негізінде жобаның инвестициялық тартымдылығын бағалауды жүзеге асыруға болатын ұтымды критерийлерді анықтау үшін «формулаларға» ауыстырылатын сандар қайдан келеді? Деректер көздері көп болуы мүмкін. Олардың табиғаты қандай болуы мүмкін екенін анықтауға тырысайық. Сарапшылар ұтымды көрсеткіштерге қатысты «формулалар» үшін «айнымалыларға» әсер ететін факторлардың екі негізгі тобын анықтайды - пайда мөлшеріне әсер ететіндер және шығындарға әсер ететіндер. Дегенмен, бұл жіктеу айнымалы болып табылады, өйткені бір фактор бір уақытта бір фирманың кірісін арттыра алады және сонымен бірге екінші фирманың бизнесін қиындатады. Қарапайым мысал - рубль бағамы. Оның өсуі экспорттаушылар үшін өте тиімді – олардыңРесейдің ұлттық валютасындағы түсім өсуде. Өз кезегінде импорттаушылар айтарлықтай артық төлеуге мәжбүр. Валюталық саудадан басқа тағы қандай факторларды атап өтуге болады?

Бұл белгілі бір нарық сегментіндегі сыйымдылықтың ұлғаюы немесе азаюы болуы мүмкін, нәтижесінде сату көлемі артады немесе азаяды. Әдетте, бұл салада жаңа ойыншылардың пайда болуына, бірігуге, банкроттыққа және т.б., кейбір жағдайларда – мемлекеттік саясатқа байланысты. Тағы бір фактор – компания шығындарының инфляциялық процестерге байланысты өсуі, жеткізушілер мен мердігерлердің нарықтағы тұрақтылығының өзгеруі. Тағы бір мысал, технологиялық процестердің әсері - белгілі бір сату құралдарын енгізу немесе өндіріске бизнестегі кірістің жалпы динамикасына айтарлықтай әсер етуі мүмкін. Әдетте, жаңа жабдық технологиялық циклдің қысқаруын білдіреді. Нәтижесінде өнім нарыққа тезірек түседі. Неғұрлым жетілдірілген өндірістік базасы бар инвестициялық жобаның құнын бағалау сенімді болғанымен жабдықты пайдалануды көздейтін жобадан жоғары болуы мүмкін, бірақ тауарларды шығару динамикасы бойынша неғұрлым консервативті.

Қосымша критерийлер

Инвестициялық жобаларды бағалаудың индикаторлары да бар, олар экономикалық сипатта емес, олар көбінесе бухгалтерлік есеп принциптеріне негізделген. Яғни, кәсіпорында бухгалтерлік есеп қаншалықты тиімді жолға қойылғаны, негізгі қорлардың құны қаншалықты жүйелі түрде бағаланып, қайта талданатыны, құжат айналымының қаншалықты тиімді жолға қойылғандығы зерттеледі.компания ішінде және серіктес ұйымдармен, мемлекеттік органдармен.

Инвестициялық жобаларды макродеңгейде экономикалық бағалау да мүмкін. Яғни, ұлттық немесе жаһандық нарық конъюнктурасына негізделген бизнестің болашағына әсер ететін факторлардың жиынтығын талдау бар. Кейбір жағдайларда заңнаманың ерекшеліктері ескеріледі. Яғни, мысалы, федералдық деңгейдегі құқық көздері деңгейінде кеден заңнамасы тұрғысынан жеке түзетулер мүмкін болса (мысалы, шетелден осындай және осындай тауарларды әкелуге тыйым салу), онда инвестор болжамды рентабельділік пен рентабельділік өте перспективалы болғанына қарамастан, осындай және осындай бизнеске инвестиция салуды орынсыз деп санауы мүмкін.

Инвестициялық жобаны қаржылық бағалау ғана емес, сонымен қатар, мысалы, психология деңгейінде бизнес иесінің жеке басын талдау, оның байланыстары, нарықтың басқа ойыншыларының ұсыныстары. Инвестор шешімді іскер серіктестікке үміткер ретінде қарастырылған адаммен жеке қарым-қатынасына қарай қабылдауы мүмкін.

Инвестициялық перспективалар нарықтың басқа қатысушыларының ұсыныстары, сала рейтингтері, брендтің болу жиілігі және компания басшыларының бұқаралық ақпарат құралдарында болуы негізінде бағалануы мүмкін. Маңызды инвестицияларға келетін болсақ, инвестор, әдетте, инвестициялық жобаны бағалауда кешенді тәсілді пайдаланады.