WACC - бұл қандай көрсеткіш? Ұғым, формула, мысал, ұғымның қолданылуы және сыны

2025 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Соңғы өзгертілген: 2025-01-24 13:19

Бүгінде барлық компаниялар белгілі бір дәрежеде қарыз ресурстарын пайдаланады. Осылайша, олар өз қаражаты есебінен ғана емес, сонымен қатар несие есебінен де жұмыс істейді. Соңғысын пайдаланғаны үшін компания пайыз төлеуге мәжбүр. Бұл меншікті капиталдың құны дисконттау мөлшерлемесіне тең емес дегенді білдіреді. Сондықтан басқа әдіс қажет. WACC инвестициялық жобаларды бағалаудың ең танымал әдістерінің бірі болып табылады. Ол тек акционерлер мен кредиторлардың мүдделерін ғана емес, салықтарды да ескеруге мүмкіндік береді.

Мысалы

Сонымен, біз WACC инвестициялық шығындардың орташа кірістілігінің көрсеткіші екенін анықтадық. Бірақ оны қалай есептеу керек және оған салықтың қандай қатысы бар? Компанияны 60% акционерлер және 40% кредиторлар қаржыландырады делік. Мысалы, өзіндік құны есептелдікапиталы 20% болуы керек. Ал кәсіпорын жылдық 15 пайызбен несие алып үлгерді. Егер орташа алынған меншікті капиталды есептеу мәселесіне логика-математика тұрғысынан келсек, онда 18% аламыз. Бірақ бәрі соншалықты қарапайым ма? Компания қарастырылып жатқан жобаға 1000 доллар инвестициялады делік: 60% - акционерлер, 40% - кредиторлар. Егер жобаның ұзақтығы бір жыл болса, онда салықтан кейінгі ақша ағыны 1180 долларды құрайды. АҚШ. Мың доллар негізгі инвестицияны өтеуге кетеді. Ал қалған 180 доллар. АҚШ акционерлер мен кредиторлар арасында бөлінуі керек. Соңғысы 60 доллар алады. Міне, ең қызықтысы басталады. Пайыздық төлемдер салықтан шегерілуі мүмкін. Сондықтан компания ақшаның бір бөлігін қайтара алады. Салық ставкасы 25% болса, бұл $15. Ал бұл үлескерлер 120 емес, 135 доллар алады деген сөз. АҚШ. Демек, компания бастапқыда азырақ табыс табуы мүмкін еді деген қорытынды жасауға болады. Ал акционерлердің де, кредиторлардың да сұранысын әлі де қанағаттандыру мүмкін емес. WACC сатудан түскен орташа кірістің көрсеткіші деп айтуға болмайды, өйткені ол тұтастай компанияның өнімділігімен айналысады. Бірақ дәлірек есептеуге мүмкіндік беретін сол еді.

Тұжырымдама

Жоғарыда келтірілген мысалдан қорытынды жасауға болатындай, WACC кредиторлар мен инвесторлар үшін жобаның қажетті табыстылығын анықтауға мүмкіндік беретін көрсеткіш болып табылады. Сондай-ақ салықтарды да есепке алады. Алдыңғы мысалда ол 18% емес, 16,5%. Бұл әсерге байланысты«несиелік қаржыландырудың салықтық қалқаны». Алдыңғы мысалдағыдай несие бойынша пайыздық мөлшерлеме 15% болсын делік. Сонда несиенің нақты құны 15%(1-салық мөлшерлемесі пайызбен). Біздің мысалдағы соңғысы 25% құрайды. Бұл жағдайда компанияның несиесі 11,25% құрайды. WACC мұны ескереді.

Факторлар

WACC-ке не әсер ететінін қарастырайық. Бұл инвестициялық жобаның қажетті табыстылығын сипаттайтын көрсеткіш. Және оған қор нарығындағы жағдай, тәуекелсіз капитал салымдары бойынша пайыз және нарықтың базалық мөлшерлемесі, сондай-ақ табыс салығы сияқты сыртқы факторлар әсер етеді. Компания қазіргі жағдайда бар ресурстарды барынша сәтті пайдалануға тырысып, олармен жұмыс істеуі керек. Менеджмент үшін маңызды факторларға бета коэффициенті, кәсіпорын белгілеген тәуекел сыйлығы, қарыздың жалпы капиталға қатынасы және несиелік рейтинг сияқты факторлар жатады. Капиталдың орташа өлшенген құнына келесі есептелген көрсеткіштер де әсер етеді:

• Пайыз мөлшерлемесі, құн және левередж.
• Бағалы қағаздар нарығы тәуекелі бойынша сыйлықақы.
• Құн және меншікті үлес.

Формула

Алдымен кейбір белгілерді енгізейік. Олардың ішінде:

• E – меншікті капитал құны.
• RE - бұл міндетті қайтару.
• D – несиелік қаражат құны.
• RD - Несие бойынша пайыздар.
• TR – салық мөлшерлемесі.

Сонымен WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Айта кету керек, бұл формула несиелік қаржыландырудың бір түрін ғана ескереді. Егер біздің фирма бірнеше пайдаланатын болса, олардың барлығын тиісті тарифтермен бөлек ауыстыру керек.

Қаржы жинаудың негізгі принциптері

Компаниялар несиелік ресурстардан қаржыландырудан пайда көреді, егер соңғысын пайдалану бойынша пайыздар төмен болса, бұл компанияның капиталдың орташа өлшенген құнын төмендетеді. Дегенмен, кез келген банктің мақсаты – мүлде қайырымдылық емес, пайдалы мәміле. Сондықтан айтарлықтай кепілі бар тұрақты компаниялар қарыз алу үшін төмен мөлшерлеме алады. Банктер қарыз алушы туралы, оның топ-менеджерлері мен қызметкерлерінің біліктілігін, компанияның тәжірибесі мен бизнес-жоспарын мүмкіндігінше толық алуға тырысады.

Сын

WACC – инвестициялық жобалардан қажетті табысты бағалаудың жалпыға бірдей танылған құралы. Дегенмен, оның бірқатар маңызды мәселелері бар:

• «Несиелік қаржыландырудың салықтық қалқаны» бар. Бір қарағанда, несие неғұрлым көп болса, соғұрлым жақсы көрінеді. Және бұл шын мәнінде WACC көрсетеді. Бірақ кредиторлардың ақшасы есебінен қаржыландырудың ұлғаюымен жобалардың тәуекелділігін қалай ескеруге болады?
• Бета мәселесі. Бұл көрсеткіш бүкіл нарықтың активтерінің құбылмалылығымен салыстырғанда тәуекелділікті көрсетуі керек. Көбінесе компаниялар пайдаланадыS&P 500 тізімі. Дегенмен, көптеген қаржыгерлер құбылмалылық тәуекелмен бірдей екендігімен келіспейді. Және бұл WACC мүлде есепке алмайды.