WACC: формула, балансты есептеу мысалы

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Соңғы өзгертілген: 2023-12-17 10:33

Қазіргі уақытта нарық жағдайында кез келген компанияның мүлкін оның құны арқылы бағалауға болады. Бір жағынан, бұл жарғылық капитал, таза пайда арқылы қалыптасатын серіктестіктің жеке меншігі. Екінші жағынан, кез келген дерлік фирма несиелік қарыз қаражатын пайдаланады (мысалы, банктерден, басқа тұлғалардан және т.б.)

Бұл көздердің барлығы ұйымға жинақталған түрде келіп түседі, бұл оның нарық жағдайында жұмыс істеуіне мүмкіндік береді.

Капитал құнының әзірленген концепциясы бүгінгі күні экономикалық теориядағы негізгі концепция болып табылады. Оның мәні компания меншігінің кез келген ресурс сияқты тұрақты құны бар екендігінде - бұл құндылық экономикалық объектінің жұмыс істеу процесінде, сондай-ақ инвестициялық шешімдерді қабылдау кезінде ескерілуі керек.

Алайда бұл ұғым инвесторларға төленетін ақшалай төлемдердің салыстырмалы сомасын есептеуден әлдеқайда кеңірек, ол инвестицияланған капиталдың кірістілігінің деңгейін де сипаттайды.

Капитал құрылымы тұжырымдамасы компанияның нарықтық құнын қалыптастыруда маңызды рөл атқарады. Бұл жерде WACC индикаторын есептеу басталады. Сонымен, меншік құрылымын оңтайландыру кезінде сіз жасай аласызоның орташа өлшенген құнын минимизациялауға және фирманың нарықтық құнын барынша арттыруға параллель. Осы мақсатта өзара байланысты критерийлер мен әдістердің тұтас жүйесі әзірленді.

Капиталдың әрбір көзін бағалау үшін барлық дисконттау құрамдастарының сомасы ретінде айқындалатын капиталдың орташа өлшенген құнын бағалау жүргізіледі.

Капиталдың орташа өлшенген құнының мәні кәсіпорынның табыстылығын анықтау үшін, сонымен қатар залалсыз сату көлемін және бірқатар қаржылық көрсеткіштерді, соның ішінде қор нарығындағы көрсеткіштерін анықтау үшін пайдаланылуы мүмкін.

Капиталдың орташа өлшенген құнын есептеудің әртүрлі әдістерін қысқа мерзімде басқару шешімдерін қабылдау қажет болатын тәжірибеде жақсы қолдануға болады.

Капитал: сипаттамалары

«Капитал» түсінігі пайда мен дивидендтер жоспарларымен өндіріске енгізілген құнды білдіреді.

Бір жағынан капитал – бұл ұйым иелерінің мүдделеріне, акционерлердің қаражаттарына жататын акция сыйақысы мен бөлінбеген пайданың қосындысы. Екінші жағынан, бұл компанияның барлық ұзақ мерзімді қаржы көздерінің жиынтығы.

Капитал құны деп қаржылық ресурстардың белгілі бір көлемін пайдаланғаны үшін төленуі тиіс қаражаттардың жалпы сомасы түсініледі. Ол осы көлемнің пайызымен көрсетілген.

«Капитал құны» көрсеткішінің экономикалық мәні:

• инвесторлар үшін бұл капитал құнының деңгейі, ол оның кірістілігін көрсетеді;
• ұйымдар үшін бұл қаржылық ресурстарды тарту және қолдау үшін қажетті бірлік шығындары.

Капитал құнына әсер ететін негізгі факторлар:

• жалпы қаржылық орта;
• тауар нарығының жағдайы;
• орташа несие мөлшерлемесі;
• қаржы көздерінің болуы;
• компанияның табыстылығы;
• операциялық левередж деңгейі;
• Меншікті капитал концентрациясы;
• операциялық тәуекел;
• компания саласының ерекшеліктері.

Баратын жер

Тарихи тұрғыдан WACC концепциясының қолданыла бастаған уақыты 1958 жылдан басталады және Модильяни мен Миллер сияқты ғалымдардың есімімен байланысты. Олар капиталдың орташа өлшенген құны түсінігін компания қаражаттарының үлестерінің сомасы ретінде анықтауға болатынын алға тартты. Бұл жағдайда көздің әрбір үлесі дисконтталуы керек.

Олар бұл көрсеткішті инвестордың өз қаражатын инвестициялау нәтижесінде алатын ең төменгі кірістілік шегімен байланыстырды.

Зерттелетін көрсеткіш келесі тармақтарды көрсетеді:

• теріс WACC компанияны басқарудың тиімді екенін білдіреді, бұл компанияның экономикалық пайда тауып жатқанын көрсетеді;
• егер зерттелетін мән «0» мәні мен салалық орташа мән арасындағы активтердің кірістілігі динамикасының шегінде болса, онда бұл жағдай компания бизнесінің табысты, бірақ бәсекеге қабілетті емес екенін көрсетеді;
• зерттелетін көрсеткіш активтердің орташа салалық кірістіліктен жоғары болса, мүмкінкомпанияның тиімсіз бизнесі туралы батыл түрде айтыңыз.

Тұжырымдама

Капиталдың орташа өлшенген құны тұжырымдамасы келесі анықтамаларға негізделген:

• капитал – пайда тарту мақсатында айналымға шығарылатын компания мүлкі;
• баға - пайызбен көрсетілген капиталды сатып алу және сату кезінде бекітілген құн.

WACC – компания салған капиталдың ең төменгі кірісі. Шын мәнінде, бұл көрсеткіштің мағынасы ұйымның капиталды инвестициялау туралы шешімді олардың кірістілік деңгейі орташа өлшенген құнның мәнінен жоғары немесе оған тең болған жағдайда ғана қабылдай алады.

Жалпыланған есептеу формуласы

Капитал құнын бағалау процесі бірнеше кезеңнен өтеді:

• негізгі құрамдас бөліктерді – капиталды қалыптастыру көздерін анықтау;
• әр көздің бағасын есептеңіз;
• әрбір элементтің бірлік салмағын пайдаланып орташа өлшенген бағаны есептеу;
• құрылымды оңтайландыру шаралары.

Бұл процесте салық факторына назар аудару керек, өйткені есептеулерде табыс салығының мөлшерлемесі ескеріледі.

Жалпыланған нұсқада формула келесідей болады: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), мұндағы:

• Бол - үлес, үлес;
• Vd - қарыз капиталы, үлес;
• Xe - меншікті капитал құны;
• Сд – қарыз капиталының құны;
• T – табыс салығы ставкасы.

Индикатордың мүмкіндіктері

Индикаторды есептеу формуласының негізгі мүмкіндіктерін бөліп көрсетейік:

• Индикаторды есептеу формуласының мақсаты – бұл көрсеткіштің мәнін емес, оны бағалауға мүмкіндік береді. Көрсеткіштің мағынасы жобаға инвестициялау кезінде есептелген мәнді жеңілдік коэффициенті түрінде қолдану;
• Капиталдың орташа өлшенген құны айтарлықтай тұрақты және компания капиталының оңтайлы ағымдағы құрылымын көрсетеді;
• WACC есептеуінің дұрыстығы формулаға салыстырмалы көрсеткіштерді қосумен байланысты.

Инвестициялық жобаларды бағалау үшін индикаторды пайдалану

WACC инвестициялық жобалардың табыстылығын есептеу үшін дисконттау мөлшерлемесі ретінде пайдаланылады. Бұл жағдайда меншікті капиталдың құны баламалы жобалардың рентабельділігі болып табылады, өйткені бұл көрсеткіш және жіберіп алған пайданың құны. Мұндай есептеулер әртүрлі инвестициялық жобаларды қабылдауға мүмкіндік береді.

WACC формуласын пайдаланып нақты мысалды қарастырайық.

Есептеуге арналған негізгі бастапқы деректер:

• А жобасының табыстылығы - 50%, тәуекел 50%;
• В жобасының табыстылығы - 20%, тәуекел 10%.

В жобасының табыстылығын А жобасының табыстылығынан есептеңіз: 50% - 20%=30%.

Кіріс есептеулерін салыстыру:

• А үшін: 30%(1-0, 5)=15%;
• -B: 20%(1-0, 1)=18%.

Егер біз 15% кіріс алғымыз келсе, біз жарты тәуекелге ұшыраймыз. В жобасына салынған капитал. Екінші жағынан, тәуекелі төмен жобаларды жүзеге асыру 18% кіріске кепілдік береді.

Жоғарыда біз мүмкіндік шығындар теориясын пайдалана отырып, инвестицияларды бағалау нұсқаларын қарастырдық.

CALC WACC

Кәсіпорын үшін WACC есептеу формуласын қарастырайық: WACC=(USCA)+(UZCA), мұндағы:

• АҚШ - капитал, үлес;
• CV – меншікті капитал құны;
• UZ – қарыз капиталының үлесі;
• TsZ - қарыз капиталының бағасы.

Бұл жағдайда СА мәнін келесідей бағалауға болады: CA=CHP/SC, мұндағы:

• PE - компанияның таза пайдасы, мың рубль;
• SK - компанияның меншікті капиталы, мың рубль.

CZ мәнін келесідей бағалауға болады: CZ=Prots/K(1-Kn), мұндағы:

• Процент - есептелген сыйақы сомасы, мың рубль;
• К – несие сомасы, мың рубль;
• Kn - салық салу деңгейі.

Салық салу деңгейі мына формула бойынша есептеледі: Kn=NP/BP, мұндағы:

• NP - табыс салығы, мың рубль;
• BP – салыққа дейінгі пайда, мың рубль

Балансты есептеу

Баланс бойынша WACC есептеу формуласының мысалын қарастырайық. Ол үшін келесі қадамдарды орындау қажет:

• компанияның қаржылық көздері мен шығындарын табыңыз;
• ұзақ мерзімді капитал құнын 1 есе көбейтіңіз - салық мөлшерлемесі;
• капиталдың жалпы көлеміндегі меншікті және қарыз капиталының үлесін анықтау;
• WACC есептеу.

Қадам үлгісіWACC есебі (баланс формуласы) кестеге сәйкес төменде берілген.

Жалпы капитал	Баланс сызығы	Сома, мың рубль.	Бөлісу, %	Салық алдындағы баға, %	Салықтардан кейінгі баға, %	Шығындар, %
Таза құн	Бет 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Ұзақ мерзімді несиелер	Бет 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Қысқа мерзімді несиелер	Бет 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Барлығы	-	6750	100	-	-	14, 7

WACC есептеулерінің мысалдары

Келесі кіріс деректері үшін WACC формуласының мысалын қарастырайық:

Табыс салығы	25431 мың рубль
Баланс пайдасы	41048 мың рубль
Қызығушылық	13450 мың рубль
Несиелер	17900 мың рубль
Таза пайда	15617 мың рубль
Таза құн	103990 мың рубль
Меншікті капитал, үлес	0,4
Қарыздық капитал, үлес	0, 6

1. Салық салу деңгейін есептеу: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Заемдық капиталдың бағасын есептеу: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Капитал бағасының есебі: TA=15617/103990=0, 15.
4. WACC мәнін есептеу: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317 немесе 23, 17%. Бұл көрсеткіш компания үшін кірістілік деңгейі 23,17%-дан жоғары инвестициялық шешімдер қабылдауға рұқсат етілгенін білдіреді, өйткені бұл факт оң нәтиже береді.

Төмендегі кестеге сәйкес басқа мысалда WACC құнының есебін қарастырайық.

Қаржы көздері	Есепті бағалау, мың рубль	Бөлісу, %	Бағасы, %
Акциялар (жай)	25000	41, 7	30, 2
Үлестер (қалаулы)	2500	4, 2	28, 7
Пайдасы	7500	12, 5	35
Ұзақ мерзімді несие	10000	16, 6	27, 7
Қысқа мерзімді несие	15000	25	16, 5
Барлығы	60000	100	-

Төменде WACC есептеу формуласының мысалы келтірілген: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Калькуляция кәсіпорынның қаражат көздерінің қолданыстағы құрылымымен кәсіпорынның экономикалық әлеуетін қолдауға жұмсалатын шығындардың деңгейі есептеулер бойынша 26,9% құрайтынын көрсетті. Яғни, ұйым рентабельділік деңгейі 26,9%-дан төмен болмайтын белгілі бір инвестициялық шешімдер қабылдай алады.

Сондықтан талдау кезінде WACC жиі IRR-мен байланысты. Бұл қатынас келесі түрде көрсетіледі: егер IRR мәні WACC мәнінен үлкен болса, онда инвестициялау мағынасы бар. Егер IRR WACC-тен аз болса, онда оны инвестициялаудың қажеті жоқ. IRR WACC-ке тең болған жағдайда, инвестиция біркелкі бұзылады.

Сондықтан WACC көрсеткіші компаниядағы қаржыландыру көздері құрылымының ұтымдылығын зерттеуде шешуші болып табылады.

WACC және кредиторлық берешек

Фирманың кредиторлық берешегі формуласының WACC үлгісін қарастырыңыз.

WACC құны салықсыз есептелгенформула бойынша қалқан: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, мұндағы:

• DS - қаржыландырудың жалпы көздеріндегі меншікті капитал үлесі;
• SP - меншікті капиталды тарту құны;
• DZ - қаржыландырудың жалпы көздеріндегі қарыз қаражатының үлесі;
• WACC - орташа алынған қарыз мөлшерлемесі;
• DKZ - қаржыландыру көздеріндегі таза кредиторлық берешек үлесі;
• SKZ – таза кредиторлық берешек құны.

Біздің елдегі көрсеткіштің ерекшеліктері

Біздің елімізде орташа өлшенген мөлшерлеменің мәнін есептеудің белгілі бір ерекшелігі бар: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), мұндағы:

• SKd – үлестік үлес, %;
• SK - меншікті капитал, %;
• ZKd - қарыз капиталының үлесі,%;
• LC - қарыз капиталы, %;
• Т - салық ставкасы, %.

Қарыздардың құны Орталық банк белгілейтін біздің елдегі қайта қаржыландыру мөлшерлемесінің орташа мәні ретінде бағаланады. Орташа көрсеткішті есептеу үшін 12 айлық кезең пайдаланылады.