Марковиц портфолио теориясы. Инвестициялық портфельді қалыптастыру әдістемесі

2024 Автор: Howard Calhoun | [email protected]. Соңғы өзгертілген: 2023-12-17 10:33

Бұл дүниеде ең жақсы мінез-құлық стратегиясын таңдаған адам жеңеді. Бұл өмірдің барлық салаларына қатысты. Оның ішінде инвестиция. Бірақ мұнда мінез-құлықтың ең жақсы стратегиясын қалай таңдауға болады? Бұған жалғыз жауап жоқ. Дегенмен, сәтті әрекет ету мүмкіндігін арттыратын бірнеше әдістер бар. Солардың бірі Марковиц портфолио теориясы.

Жалпы ақпарат

Бұл тәсіл ең көп таралғаны болуы мүмкін. Айта кету керек, Гарри Марковицтің мақалада ұсынылған теориясы портфельді басқару саласында тәжірибесі бар немесе кем дегенде минималды теориялық білімі бар адамдарға арналған. Біріншіден, кейбір жалпы ақпарат. Марковиц портфолио теориясы – күтілетін орташа мәндерді талдауға негізделген жүйелі тәсіл. Бұл әдіс белгіленген тәуекел/рентабельділік критерийі бойынша кейіннен сатып алумен активтерді оңтайлы таңдау үшін қолданылады. Теория кездейсоқ шамалардың вариацияларының егжей-тегжейлі талдауын да қамтиды. әзірленгенін айта кету керекөткен ғасырдың ортасында және содан бері портфолио модельдеуге негіз болды.

Оның мәні неде?

Марковиц теориясы депозитті тартудың ықтимал тәуекелін барынша азайту қажет деген тұжырымға негізделген. Ол үшін активтердің оңтайлы портфелі есептеледі. Сондай-ақ кірістілік векторы мен ковариация матрицасы қолданылады. Бірақ бұл тәсілдің басты ерекшелігі Марковиц ұсынған «рентабельділік» және «тәуекел» ұғымдарының ықтималдық-теориялық формализациясы болып табылады. Бұл үшін, атап айтқанда, ықтималдық үлестірімі қолданылады. Портфельге тән күтілетін табыстылық нормасы пайданы бөлудің орташа мәні ретінде қарастырылады. Ал тәуекел бұл мәннің математикалық мәндегі стандартты ауытқуы болып табылады. Сонымен қатар, бұл көрсеткіштердің барлығын бүкіл портфель үшін де, оның жеке элементтері үшін де есептеуге болады. Бұл ретте рентабельділік бойынша ықтимал ауытқу критерийі ретінде құлдырау немесе экономиканы қалпына келтіру шарты алынады.

Мысалды қарастырайық…

Оңтайлы инвестициялық портфельді құру оңай жұмыс емес. Жазылған материалды бекіту үшін шағын мысалды қарастырайық. Белгілі бір компания «Күнбағыс» әрқайсысы жүз рубльден тұратын акциялар шығарды делік. Бізде үлестік инвестициялық қор бар. Бұл актив бір жыл бойы портфельде қалады деп жоспарлануда. Бұл жағдайда акцияның табыстылығын екі құрамдас бөліктің қосындысы ретінде бағалауға болады, атап айтқанда, бағалы қағаздар мен дивидендтер құнының өсуі. Солай етейіксоңғы екі жылдағы акция бағасының өсуінің математикалық күтуі (орташа мән) он пайызды құрады. Ал дивидендтер бойынша бір акцияға төленетін төлем мөлшері төрт пайызды құрайды. Ал күтілетін табыс – жылдық 14%.

Егер ауытқулар болса ше?

Алғашында кестені қарастырайық, содан кейін оған түсініктемелер болады.

Экономикалық орта	Күтілетін қайтару	Ықтималдық
Көтерілу	42%	0, 2
Бейтарап	14%	0, 6
рецессия	-6%	0, 2

Сонымен бұл нені білдіреді? Біздің инвестициялық портфеліміздің болашағы қандай? Бұл кестеде экономиканы қалпына келтіру, ағымдағы жағдайды және рецессияны жалғастыру нұсқасы қарастырылған. Бұрын есептелген мәндер сапалы түрде ештеңе өзгермейтін жағдайды қарастырады. Сонымен қатар, «Подсолнух» акцияларын сатып алу жылдық 42 пайыздық табыс әкелетініне жиырма пайыздық мүмкіндік бар. Бұл экономикалық белсенділіктің жоғарылауы болса. Егер рецессия болса, онда алты пайыздық шығын күтілуде. Содан кейін күтілетін табысты есептеу керек. Ол үшін келесі формула қолданылады: E(r)=0, 420, 2+0, 140, 6+(-0, 06)0, 2. Ол интуитивті, және болмауы керек. оның бейімделуіндегі проблемалар. Есептеулердің нәтижесі болып табыладыиндекс. Тәуекелсіз активтер үшін оның құны нөлге тең болса (бұл тіркелген купоны бар қазынашылық облигациялар үшін байқалады), онда қалғандарының барлығы үшін ауытқу әлдеқайда күшті болады.

Мысалмен жалғастырыңыз

Біреу қазірдің өзінде бұл мысал соншалықты аз емес деп ойлауы мүмкін, бірақ маған сеніңіз, нақты жағдайда әрекет ету керек болғанда, сіз Күнбағыс компаниясын мейірімділікпен және сүйіспеншілікпен еске аласыз. Сонымен, біздің үлестік инвестициялық қор Марковицтің ұсыныстарына сәйкес портфельді тәуекел/рентабельділік тұрғысынан ең аз корреляцияланған активтерді қамтитындай етіп әртараптандыруды ұсынады. Бұл жалпы стандартты ауытқуды төмендетіп, жалпы көрсеткішті оңтайландырады. Мысалы, қоржынға ауыл шаруашылығы кәсіпорындары мен күнбағыс майын өндіретін компаниялар кіреді. Бұл кәсiпорындар бiр принцип бойынша корреляцияланады – мәдениет бағасы. Қалайша? Күнбағыс қымбаттаса, ауылшаруашылық кәсіпорындарының үлесі өседі, ал мұнай өндірушілер төмендейді. Және керісінше. Бұл нысандарға инвестиция салу, шын мәнінде, бір құмырадан екіншісіне құйылады. Осылайша, Марковиц теориясы екі негізгі қағидаға негізделген: оптималды тәуекел/рентабельділік қатынасы және активтердің минималды корреляциясы.

Әлсіз жерлер

Өкінішке орай, Марковиц портфолиосы мінсіз емес. Инвестициялар үшін ең төменгі тәуекелге қол жеткізуге болады, бірақ белгілі бір ескертпелермен. Ал тақырыпты толық ашу үшін сөйлемеу керектек күшті жақтары туралы, сонымен қатар әлсіз жақтары туралы. Ең алдымен айта кету керек, егер нарық өсіп жатса, Марковиц теориясы инвестор үшін белсенділік пен мақсаттарға жету процесін айтарлықтай жеңілдетуі мүмкін. Бірақ ол ашылған кезде проблемалар пайда болады. Мұндай жағдайларда «сатып алу және ұстау» принципіне негізделген инвестициялық менеджмент шығындардың өсуіне айналады. Сондай-ақ, математикалық күтудің ерекшеліктерін, нақтырақ айтқанда, таңдалған уақыт аралығын атап өту қажет. Ол неғұрлым үлкен болса, мәндердің жаңа сериясының пайда болуына реакция соғұрлым баяу болады.

Тағы қандай кемшіліктері бар?

Факт Марковиц теориясы саудаға кіру/шығу нүктелерін анықтауға арналған құралдарды қамтамасыз етпейді. Осыған байланысты портфельді өте жиі қайта есептеуге тура келеді және күздің көшбасшыларын одан шығару керек. Сондай-ақ, қысқа транзакцияларға тыйымның болуы құлдыраған нарықтың өзіндік бағалау нүктелері бар екенін білдіреді. Мысалы, тиімді портфолио ұғымы мұндай жағдайларда жиі мағынасын жоғалтады. Тағы бір мәселе: белгілі бір құралдардың өткендегі белгілі бір әрекеті болашақта олардың болуына кепілдік бермейді. Сондықтан белсенді немесе біріктірілген стратегиялар Марковиц теориясын алмастыру ретінде біртіндеп танымал бола бастады. Оларда портфолио теориясы техникалық талдаумен өзара әрекеттеседі, бұл нарықтағы өзгерістерге тезірек жауап беруге мүмкіндік береді.

Бірнеше басқару сәті

Қолда бар қаражатын қайда жұмсау керектігін шешетін әрбір инвестор,көптеген мәселелермен айналысуы керек. Қызмет саласына және алға қойылған мақсаттарға байланысты нарық динамикасының болжамын, макроэкономикалық көрсеткіштерді зерттеп, олардың жеке активтер мен портфельдерге әсерін бағалау керек. Бұл ретте тәуекелдің қолайлы деңгейін сақтай отырып, табыстылықты барынша арттыру қажет. Сондай-ақ, инвестицияны басқару келесі сұрақтарға жауап беруді талап етеді:

1. Неге назар аудару керек - жеке активтердің немесе олардан құралған бүкіл портфельдің тәуекелі?
2. Әлеуетті қауіптерді қалай есептеуге болады?
3. Портфельдегі активтердің салмағын өзгерту арқылы тәуекелді азайтуға болады ма?
4. Олай болса, портфолио кірісін сақтай отырып немесе тіпті ұлғайта отырып, бұған қалай қол жеткізуге болады?

Әртараптандыру туралы бірнеше сөз

Бұрын айтылғандай, бұл үлкен рөл атқарады. Бұл жағдайда ерекше жағдай тәуекелді жеке активтердің емес, бүкіл портфельдің меншігі ретінде қарастыру керек. Әртүрлі активтер арасындағы корреляция туралы бұрын есіңізде ме? Қаражаттарымыздың жартысын күнбағыс өсіруге және сол көлемде одан май өндіруге жұмсадық деп елестетсек, бұл нарықтағы кез келген қозғалыс, басқаша айтқанда, нөлдік қосынды ойыны болады. Демек, әр түрлі активтер арасында, сондай-ақ жеке активтер емес, бүкіл портфель тәуекелін ескере отырып, тікелей байланыс болмауы керек. Дегенмен, белгілі бір бағалы қағаздар сатылып, басқалары сатып алынды делік. Осылайша, жаңа портфолио қалыптасады, ең дұрысы,қазіргі уақытта оңтайлы. Бірақ жаңа активтерді алу кезінде олардың оңтайлы арақатынасы туралы сұрақ туындайды. Егер олардың көпшілігі болса, онда бұл мәселені шешу қиынға соғады және айтарлықтай есептеу қуатын қажет етеді. Бұл жерде әмбебап және кез келген жағдайда қолданылатын нақты тәсілді атау қиын. Тек қуаттылықты арттыру арқылы экстенсивті түрде жұмыс істеуге болады. Басқа нұсқа ретінде бұл мәселені шешу үшін неғұрлым озық технологияны әзірлеу.

Осыдан қандай қорытынды жасауға болады

Кез келген теория тек тәжірибешілерге және оны қолданудың барлық мүмкіндіктерін анық білетіндерге ғана пайдалы екенін есте ұстаған жөн. Сонымен, жоғарыда айтылғандардың барлығын қорытындылайық:

1. Инвестициялық портфельді қалыптастыру процесін айтарлықтай жеңілдетуге мүмкіндік беретін математикалық аппарат әзірленді. Бірақ сонымен бірге ол белгілі бір білімді қажет етеді, онсыз бүкіл құралдар жинағы түкке тұрғысыз. Мысалы, кездейсоқ шаманың вариациясы. Ол қандай болуы керек? Негізгі деректер ретінде нені қабылдау керек? Сонымен қатар, Марковиц теориясы ақпаратты көрнекі түрде беруге мүмкіндік беретінін де атап өткен жөн.
2. Бұл әдіс тарихтан бұрынғыға негізделгенін және болжау әдістерін қолданбайтынын есте ұстаған жөн. Сондықтан жалпы нарықтың құлдырауы кезінде теория тиімсіз. Ол сонымен қатар кіру/шығу критерийлерін бермейді.
3. Марковиц теориясының қалыптасуына көп уақыт өткеніне қарамастан және көптеген елеулі ғылымиталдау әдістері, ол әлі де кеңінен қолданылады. Бірақ енді математика құралдарының бір бөлігі сияқты.

Бұл теорияны қолдану немесе қолданбау сізге байланысты. Ең бастысы - есептеулер мен болжауға жауапкершілікпен қарау.